——汇中研究——

公募基金结构分化,权益类基金凶猛

2020-09-08



7月底公募基金规模大幅回升,接近4月底的历史最高点。权益类基金受到追捧,规模快速上升;而货币基金收益率和规模不断下行,部分货基清盘。



汇中财富观点


1、多数基民投资观念并不成熟,投资风格很不稳定,热衷于追逐短期盈利,常常做出超越风险承受能力的决定。


2、权益类资产占比提升是长期趋势,并非一蹴而就,而是伴随着资本市场制度和投资者结构等基础条件的优化而逐渐变化。


3、目前利率走势已出现反转,长期看,市场利率下行不会一帆风顺,期间仍会有很多的配置机会。投资者需要长期坚持多元化配置的策略。

01

权益类基金火爆

规模快速上升



在疫情的影响下,央行实施宽松的货币政策,股票型和混合型等权益类基金受到追捧,规模快速上升。同时,货币基金收益率和规模不断下行。据统计,上半年货币基金平均收益率仅为1.01%,低于短期理财型基金1.14%的收益率,与银行 0.35%的活期存款利率 差距进一步缩小。

中基协最新数据显示,7月底公募基金总规模达到17.69万亿元,较6月底上升7900亿,接近4月底17.78万亿的历史最高点。从结构上看,7月底股票基金和混合基金规模增幅明显,环比分别上升13.64%和20.22%;货币基金规模小幅回升至7.61万亿,环比略升0.54%,债券基金规模持续下降至2.88万亿元,环比降幅7.69%。

规模大幅萎缩,部分货基清盘。8月19日,长江优享货币市场基金发布清算报告,自2020年7月23日起进入清算。该基金于2017年8月11日成立,发行规模接近10亿元,最高时突破30亿,7月22日的规模仅有2396.29万元。此前的8月3日, 信建投 货币市场基金也发布了基金合同终止及基金财产清算的公告,不再办理申购、赎回等业务。


图1:2020年以来公募基金规模

▲ 数据来源:东方财富Choice




02

基民投资风格不稳定

受股市短期走势影响明显


权益类资产的表现存在明显的周期,且波动很大,这对投资者的择时能力提出了很高的要求。如果把握不好买卖时点,短时间的快速下跌会带来巨大损失,此前辛辛苦苦积累的盈利荡然无存。有研究表明,牛市时个人投资者更容易亏损,主要原因在于追涨杀跌的投资习惯,在股票快速大幅上涨后买入,此时股价已处于“半山腰”的位置,获利空间有限,但下跌过程基本都参与了。所以,我们常常听到有人说,“等了3年,股票终于解套了”。


从2015年公募基金的规模和结构来看,基民的投资风格很不稳定,主要受股市短期走势影响。权益类基金的占比与上证指数等主要股指的走势呈高度正相关,2015年股灾后,创业板持续下跌至2018年年底,上证指数虽然在2017年小幅反弹,但总体上以下跌为主,股票型和混合型等权益类基金的合计占比从36%持续降至16%。基民投资观念并不成熟,热衷于追逐短期盈利,常常做出超越风险承受能力的决定。


图2:2015年以来公募基金构成

▲ 数据来源:东方财富Choice




03

增配权益资产是个渐进的过程

多元化配置要长期坚持



长期看,市场利率易降难升,需要提高风险资产占比来提升收益。一方面,低利率环境下,存款、国债、货币基金等金融资产收益率吸引力下降,想要提升投资组合的收益,需要提升风险资产的占比,这意味着风险偏好上升。另一方面,经济发展和收入水平的提高增强了居民家庭的抗风险能力,有助于提升风险容忍度,进而愿意接受风险资产占比上升。

权益类资产占比提升是长期趋势,并非一蹴而就,而是伴随着基础条件的优化而逐渐变化的。这些基础条件包括,一是资本市场制度更加完善,比如退市常态化、加大上市公司违法处罚力度等;二是投资者结构更加优化,社保基金、养老金等长期资金占比提升,个人投资者占比下降,这有利于降低市场的波动。

由于国内货币政策从全面宽松转向结构性优化,利率走势已出现反转,短期内一味看衰固收类资产不合时宜。近期以货币市场利率为代表的短期利率持续小幅上行,10年期国债到期收益率回升至3%以上,LPR连续四个月未下调,固收类资产的收率在回升。从长期的角度看,市场利率下行不会一帆风顺,期间仍会有很多的配置机会。因而,无论是从收益/风险的角度,还是短期/长期的角度,我们都应该坚持多元化配置的策略。



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