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重磅 | 《汇中财富2020年投资报告》把脉全球经济复苏态势

2020-10-14



全球经济将呈弱复苏态势




(一)海外经济现状及前景展望


1、疫情对全球经济冲击巨大


新冠肺炎疫情对全球经济冲击巨大,2020年一季度全球主要经济体中仅有美国表现尚可,英法德意等欧洲主要国家均出现不同程度的萎缩。二季度欧美发达经济体疫情加剧,至今未出现明确拐点,二季度经济增速大幅度下降,2020年全年或将出现5%以上的降幅。


全球一季度GDP数据情况

美国一季度实际GDP同比增长0.3%,季调环比年化下降5%。下降的主要原因是消费者支出的急剧下降,尤其是在选择性医疗程序上。日本一季度实际GDP环比年化下滑3.4%,连续两个季度萎缩,已陷入技术性衰退。分项来看,个人消费环比减少0.7%,企业设备投资减少0.5%,出口环比减少6.0%,公共投资和住宅投资也有所减少。一季度欧盟、欧元区的经济增速均创近十几年来的最低值,欧盟GDP同比实际下降2.7%,环比下降3.5%;欧元区的经济同比下降3.3%,环比下降3.8%。其中,法国经济创下了自1949年以来最大的降幅——同比下降5.4%,环比下降5.8%;德国GDP环比萎缩了2.2%,这是2009年一季度以来最大的季度降幅。


全球二季度GDP数据情况

美国二季度GDP经环比年化折算后下跌32.9%,创下自1947年美国政府开始跟踪该数据以来的最大跌幅。之前穆迪、IMF等机构预测,二季度美国经济或出现30%或更大的降幅。日本二季度实际GDP环比年化下降27.8%,之前市场最悲观的预测是下挫20%。至此,日本经济连续三个季度负增长。德国经济二季度萎缩10.1%,这是德国自1970年发布季度GDP数据以来的最大单季跌幅,远高于上一轮金融危机最严重时的跌幅。


图1:主要发达经济体GDP增速

▲ 数据来源:东方财富Choice


图2:主要发达经济体失业率 (%)

▲ 数据来源:东方财富Choice


2、全球经济复苏力度可能低于预期


受疫情影响,全球经济景气度在4月份陷入多年以来的低谷,摩根全球制造业PMI指数4月份跌至39.8,远低于荣枯线,美国、日本和欧元区等主要发达经济体均陷入低迷。为了应对疫情的冲击,全球各国政策制定者均采取了大规模、有针对性的财政政策、货币政策和稳定金融市场的措施,为受影响的家庭和企业提供支持。受到疫情影响的发达经济体如澳大利亚、法国、德国、意大利、日本、西班牙、英国和美国实施了快速、大规模的财政应对行动。新兴市场和发展中经济体如中国、印度尼西亚和南非等也已开始提供或宣布将对受到严重影响的部门和工人提供大力财政支持。这些政策和措施将有助于减缓疫情对经济的冲击,一旦疫情消退、防控措施取消,将对促使经济逐步恢复正常起到重要作用。


图3:全球及主要发达经济体制造业、服务业PMI

▲ 数据来源:东方财富Choice


不过,由于疫情对2020年上半年经济活动的负面影响比预期的更为严重,IMF预计复苏将比之前预测的更为缓慢。在6月份发布的《世界经济展望》更新版中,IMF将2020年全球GDP增速由4月份预测的下降3.0%下调至4.9%,2021年的增速由增长5.8%下调至增长5.4%。今年1月疫情尚未爆发时,IMF预计2020年全球GDP增长3.3%,这意味着这场危机将导致全球经济今明两年累计损失超过12万亿美元。该预测的潜在风险是疫情出现大规模的反复,比如第二波疫情爆发。


在没有医疗解决方案的情况下,复苏的力度高度不确定,对各部门和国家的影响也不均衡。零售业等被疫情抑制的需求将在复苏过程中快速恢复,但酒店、旅行和旅游业等接触密集型服务业将持续低迷。旅游和酒店业等劳动密集型部门的活动预计仍将疲软,劳动力市场可能在较长一段时间后才能完全恢复,收入不平等化现象将加剧。疫情对就业和居民收入造成持续性负面影响,私人消费占比较高的发达国家如美国、日本、欧盟等经济状况将更为疲软且反弹较弱。


表1:《世界经济展望》全球GDP增速 (%)

▲ 数据来源:IMF。注:2020年、2021年为预测数据。


这场危机还将带来中期挑战。IMF预测,在发达经济体以及新兴市场和发展中经济体,今年公共债务与GDP的比率预计将达到有记录以来的最高水平。这将对政策空间构成很大的制约,并对全球经济增长造成潜在的负面影响,全球经济的脆弱性显著上升。各国需要削减浪费型支出、扩大税基和尽量减少避税,一些国家还需要提高税收累进性,从而建立稳健的财政框架以实施中期财政整顿。


图4:全球公共债务预计将超过二战后的高点

▲ 数据来源:IMF




(二)中国经济现状及前景展望


1、中国经济在二季度率先修复


受疫情影响,一季度中国经济大幅萎缩,实际GDP同比下滑6.8%。由于新冠疫情控制得力,二季度经济逐步恢复,部分领域有明显的亮点。


第一,工业生产继续恢复。前5个月,全国规模以上工业增加值同比下降2.8%,降幅比前4个月收窄2.1个百分点。单月来看,工业增加值增速在4-5月均已实现正增长。复工复产深入推进,工业生产继续回升。具体表现为,一是多数行业和产品生产继续恢复,新兴产品保持高速增长;二是装备制造行业增长继续加快,基建类相关产品增势较好;三是原材料行业增长有所加快,水泥、钢材等生产持续向好。


第二,国内需求显著改善,地产和汽车表现亮眼。在扩大内需、促进消费等多项政策促进下,居民消费持续改善,市场销售降幅连续3个月收窄。前5个月,社会消费品零售总额同比下降13.5%,降幅比前4个月收窄2.7个百分点。居民购车和换车需求持续释放,汽车市场销售回暖,乘联会公布的乘用车日均销售增速已恢复到疫情之前的水平。房地产销售有所恢复,30个大中城市商品房成交5月同比已转正。


第三,出口表现好于预期。5月份货物出口增长1.4%,进口下降12.7%,贸易顺差4427亿美元,比4月份扩大1246亿元。5月单月货物贸易顺差已创历史同期新高,再加上疫情导致的服务贸易逆差收窄,二季度净出口对GDP的贡献显著增加。


图5:中国经济主要指标

▲ 数据来源:东方财富Choice


2、消费和投资将推动中国经济继续复苏


下半年基建投资与服务性消费有望显著改善。4月份单月基建投资增速回升至10%以上,但前4个月累计增速仍处于-8%左右的低位。据不完全统计,4-6月国家和各省发改委批复基建项目投资超过8500亿元。随着资金到位与项目落实,“两新一重”的基础设施建设投资将继续明显回升。尽管上半年复工复产快速推进,但仍有大量的密集接触型的服务消费场所尚未开放,如餐饮、娱乐、旅游等,随着疫情的持续好转,这些服务性消费存在显著改善的空间。


逆周期调控政策将继续助力经济复苏。近期国债与地方政府专项债放量,抗疫特别国债于6月18日开始前三期1700亿规模的发行。随着资金的逐步到位,财政政策对经济的支撑作用将进一步体现。上半年金融数据表现亮眼,3-4月新增社融规模大幅超出历史同期水平,前5个月企业新增贷款规模已达到去年全年的83%。社融与信贷对经济的支持将在下半年逐渐反映。


经济复苏也存在不利因素和不确定性。一是外需对出口的拖累尚未充分显现。二季度出口数据较好,主要受到两方面因素影响,一方面前期积压订单逐渐出货,二是抗疫物资出口大幅增长。但是,后续海外需求萎缩的负面效应将逐渐显现;同时随着更多国家复工复产,防疫物资对出口的贡献将边际减弱。根据2008年金融危机期间的经验,从PMI新订单指数大幅萎缩到出口增速大幅下滑大约有四个月的时滞。海外疫情从3月份开始发酵扩散,预计从6、7月份开始国内出口数据会显著恶化。


二是就业形势依旧十分严峻。5月全国城镇调查失业率处于5.9%的高位,仅低于2月的6.2%和4月的6.0%,31个大城市调查失业率维持在5.9%的历史最高位。从城镇新增就业人数看,5月单月新增106万人,2015-2019年同期为134-142万人;前5个月累计新增就业460万人,2015-2019年同期为577-613万人。全国求人倍率从去年四季度的1.27大幅上升至今年一季度的1.62,劳动力市场呈现显著供过于求的格局。


根据IMF最新的预测,2020年中国实际GDP增速仅有1.0%,2021年增长7.4%。与之相比,国内券商对中国经济的预测较为乐观,7家大中型券商6月中旬以来的公开预测显示,今明年中国实际GDP分别增长2.6%和9.0%。


表2:中国经济主要指标预测

▲ 数据来源:Wind。注:2020年、2021年为预测数据。

说明:此数据为中金、中信、国泰君安等7家券商的一致预期。



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